Strategia per il mese di Aprile 2012

Archiviata la scadenza di Marzo con un buon guadagno pensiamo alla prossima scadenza di Aprile.

A partire da lunedì inizierò – come di consueto - la nuova strategia sulle opzioni per questa scadenza.

Intanto possiamo cominciare ad analizzare il mercato di riferimento che nel nostro caso è quello nostrano e in particolare le opzioni sull’indice Ftse Mib le cosiddette Mibo per cercare di capire la possibile evoluzione futura.

Inutile sottolineare che chi utilizza altri sottostanti il ragionamento lo deve fare su quest’ultimi seguendo le stesse linee guida che ci apprestiamo ad esporre.

Abbiamo detto diverse volte che l’approccio migliore che deve adottare un option trader quando si appresta a montare una strategia ex novo è quello di analizzare correttamente il mercato di riferimento in termini di direzionalità e di volatilità.

Ossia due delle tre grandezze che influiscono direttamente sul valore di una opzione; l’altra grandezza come sapete è il tempo. Ma mentre il tempo scorre inesorabilmente facendo diminuire a mano a mano che ci avviciniamo alla scadenza il valore della componente temporale di una opzione, quindi in sostanza sappiamo come va a finire, l’andamento della direzionalità e della volatilità del sottostante durante il periodo di vita dell’opzione non è conosciuto a priori, per cui - è del tutto evidente – che il primo intervento che dobbiamo mettere in pratica è di natura previsionale su queste due grandezze.

Solo in un secondo momento – dopo aver fatto questo tipo di operazione – è lecito pensare di scegliere - dal novero delle strategie possibili – quella che più di ogni altra risponde al pronostico formulato.

Come abbiamo visto è una questione semplicemente di metodo.

E’ come il medico che prima fa la diagnosi e poi somministra la terapia.

Oltretutto se fissiamo gli obiettivi all’inizio - analizzando il mercato - è più facile sapere quali siano le mosse future da mettere in campo qualora la previsione formulata non dovesse essere rispettata.

Tanto per fare un altro esempio è come quando dobbiamo fare un lungo viaggio: se sappiamo precisamente la meta di destinazione possiamo programmare uno o più itinerari, capire quanto carburate dobbiamo mettere nel serbatoio, possiamo fare dei percorsi alternativi qualora ci trovassimo nella condizione di non poter rispettare il ruolino di marcia e così via…

Detto questo, da dove iniziare?

Il primo passo è sicuramente quello di cercare di stabilire il più possibile i confini entro i quali il mercato ha deciso di muoversi per il prossimo mese. In altre parole dove sono scavate le trincee che delimitano il campo di battaglia futuro: bisogna definire cioè un possibile supporto e una possibile resistenza.

Naturalmente se il mercato dovesse rompere uno di questi due livelli ovvero se i prezzi scavalcano uno di questi due confini il mercato generalmente tende ad accelerare vistosamente e a quel punto è meglio mettersi in “scia” cioè in tendenza agendo prevalentemente sulla leva del Delta che noi “opzionisti” conosciamo bene.

Vediamo adesso alcuni metodi per poterci calcolare questi livelli.

Cominciamoci a domandare: Come sono disposti gli istituzionali per la scadenza del mese di Aprile in termini di open interest sul mercato delle opzioni? In altre parole che posizioni hanno assunto al momento?

Cosa ci dice la volatilità storica? E’ in linea con quella prezzata dal mercato? La cosiddetta volatilità implicita, ovvero quella futura? E via di questo passo…

Per rispondere a queste e ad altre domande ci serviremo di alcuni strumenti di mia ideazione. Primo fra tutti è sicuramente il programma Option Market Balance® un software che ci aiuta a valutare le posizioni assunte dalle cosiddette “mani forti del mercato” ovvero quali sono le aspettative di coloro che il mercato lo fanno per davvero.

In effetti, come tutti i mercati finanziari, anche il mercato dei derivati, in particolare quello delle opzioni, è soggetto a rilevazioni di vario tipo che possono essere monitorate e rielaborate nel tempo. Quelle – a mio avviso più significative - riguardano certamente i volumi di scambio, l’open interest e la volatilità.

Ed è proprio su questi aspetti che lavora l’Option Market Balance® andandoci a segnalare di volta in volta il tipo di comportamento adottato dal mercato nel suo complesso in un determinato periodo di tempo.

Un metodo grossolano ma sempre valido è quello di andare a vedere gli strike che raccolgono più open interest sul lato Call e sul lato Put per quanto riguarda la scadenza di Aprile.

Ebbene, come si vede dalla figura degli open interest totali, gli strike che raccolgono maggiori consensi attualmente sono Put 16000 con 1.200 contratti e le Call 18000 con 2.814 contratti.

Il prezzo di chiusura del sottostante 17082 è collocato esattamente a metà strada tra le due trincee scavate. Quindi apparentemente in una situazione di perfetto equilibrio…

Andando più in profondità – tuttavia - notiamo che in questo determinato range 16000 - 18000 il quantitativo di OI delle Call supera abbondantemente quelle delle Put.

Ciò non va quasi mai d’accordo con i rialzi duraturi del mercato.

Mi spiego: una delle categorie per importanza che opera sul mercato dei derivati è sicuramente quella istituzionali “puri” (gestori di fondi, le sgr, le banche, ecc.)

Questi investitori gestiscono un portafoglio azionario nel senso che detengono posizioni sul sottostante e utilizzano i derivati essenzialmente per coprire la propria posizione rispetto a quelle che sono le loro aspettative in termini di rischio rendimento.

Gli istituzionali “puri” possiedono un approccio al mercato del tipo "contrarian", ovvero tendono ad aumentare (diminuire) le loro posizioni rialziste (ribassiste) man mano che il mercato scende e, viceversa, a diminuire (aumentare) le loro posizioni rialziste (ribassiste) con un mercato in tendenza progressivamente positiva.

Per esempio quando le quotazioni sul mercato azionario sono in crescita, generalmente, se si tratta di un trend solido e duraturo, il rialzo è alimentato soprattutto dalla costruzione di portafogli azionari da parte degli investitori istituzionali "puri" i quali acquistano prevalentemente opzioni Put OTM a copertura (alcune volte finanziano questo tipo di acquisto con la vendita moderata di Call OTM).

Avendo il sottostante ...

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e comprando Put OTM...

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costruiscono una posizione sintetica di long Call ...

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per cui possono cavalcare benissimo l’eventuale rialzo.