OPERATIVITÀ SCADENZA MARZO 2017

Con il settlement di venerdì, sono andate definitivamente in "soffitta" le opzioni Mibo di febbraio 2017.
Il settlement dell’indice Ftse Mib è stato di 19.137 punti.

L’indice Ftse Mib ha chiuso la seduta di venerdì a 19006,46 punti.
La volatilità storica a 21 giorni annualizzata è a 20,1%
La volatilità implicita a 30 giorni è a 22,19%
Il prezzo di regolamento della Call ATM 19.000 scadenza marzo 2017 è stato di 390 punti con una volatilità implicita del 20%.
Poniamoci la domanda: se acquisto questa Call 19.000 che scade il terzo venerdì del mese di marzo, ossia tra 27 giorni, qual è la probabilità di guadagnarci? Molti pensano che è sufficiente guardare il Delta dell’opzione che – per definizione essendo un’opzione ATM – assomma a 0,50. Sapendo che il Delta rappresenta la probabilità che l’opzione scada “In the money”, qualcuno ingenuamente potrebbe pensare che possiede il 50% di probabilità di guadagnarci. In realtà dovremmo recuperare anche il premio pagato.

Per incominciare a guadagnare dovremmo superare a scadenza il breakeven che è dato dallo strike + il premio pagato, ossia:

19.000 + 390 = 19.390

La domanda vera è dunque: che probabilità abbiamo di avere un settlement superiore a 19.390 la mattina del 17 marzo 2017? Per ottenere la probabilità di successo non basta che l’opzione scada ITM (questo dato ce lo fornisce il Delta dell’opzione) per cui possiamo dire che la probabilità cercata sarà sicuramente inferiore al 50%.

Il compratore di un’opzione At the Money ha meno del 50% di probabilità di ottenere un utile a scadenza.

Ma a quanto ammonta effettivamente questa probabilità di successo e soprattutto come facciamo a calcolarla?
Per calcolarla possiamo ricorrere a una simulazione di Montecarlo, per esempio con 50.000 percorsi di prezzo e vedere quanti di questi - in termini percentuali - superano il valore di breakeven a scadenza. Ebbene – come è possibile vedere – la probabilità cercata utilizzando la volatilità del 20%, è del 37% circa. Ciò significa che la probabilità di successo della nostra controparte che ci ha venduto questa Call è del 63%.

Se per le strategie formate da una sola gamba risulta abbastanza semplice stimare la probabilità di guadagnare a scadenza, quelle composte da più gambe presentano qualche difficoltà aggiuntiva.
Supponiamo di vendere una Call e una Put ATM scadenza front month (strategia conosciuta come “Short Straddle”) che probabilità abbiamo di avere un esito positivo a scadenza ossia che parte del premio incassato rimanga nelle nostre tasche?

Beh… in questo caso è sufficiente vedere quanti dei 50.000 percorsi di prezzo simulati precedentemente - in termini percentuali – non riescono a superare a rialzo e al ribasso i due valori di breakeven a scadenza. Ebbene – come è possibile vedere – la probabilità cercata utilizzando la volatilità del 20%, è del 52,68% circa. Quindi dal punto di vista probabilistico sarebbe meglio vendere due Cal piuttosto che lo Short Straddle perché a parità di guadagno massimo ottenibile a scadenza, la probabilità di ottenerlo è maggiore.

A parte questo aspetto di ordine tecnico, quello a cui volevo arrivare è che le probabilità di successo a scadenza della strategia sono molto basse. In altre parole il premio a rischio richiesto dal venditore è minore rispetto alla volatilità attuale. Quindi dovremmo supporre una ulteriore contrazione della volatilità.
Scendendo dal 20% di volatilità al 13,7% otteniamo i due valori di breakeven a scadenza coincidenti con le prime due deviazioni standard.

Questo significa che il mercato sta prezzando un andamento lateral rialzista.

Situazione volatilità storica e percentili.

Volatilità storica dell’indice Ftse Mib calcolata su diversi periodi.

Market Profile delle ultime 4 sedute di borsa sull’indice Ftse Mib. I POC – almeno gli ultime e tre - sono uno sotto l’altro. Il profilo dell’ultima distribuzione appare – tuttavia - con una asimmetria positiva con il prezzo di chiusura terminato sulle estensioni e con il recupero della soglia dei 19.000 punti.
La resistenza da superare rimane quella tracciata sul grafico posta a 19.200 punti indice.