Strategia di partenza

Salve, in questi giorni confrontandomi con amici è venuto fuori che, per dei "galleggiatori" delle opzioni fatte con i livelli di garcia giornalieri e theta negativi come me fino a pochi giorni dalla scadenza, poteva essere utile fin da subito partire con una strategia theta positiva a delta neutrale e gamma morbido e prendere il vantaggio di theta che attualmente non abbiamo.
Questo è quello che è uscito montandola venerdì 6 gennaio intorno alle 10 con i prezzi del future eurostoxx che oscillavano intorno 2320:

+2 call 2300 <<<>>> -2 put 2300
-2 call 2350 <<<>>> -2 put 2350
-1 call 2450 <<<>>> -1 put 2450

Come si vede dalle immagini il nostro delta è intorno allo zero, il theta è positivo e le curve del gamma e del vega molto morbide, per cui anche forti scostamenti di prezzo non dovrebbero avere impatti importanti sul nostro pay off.
La nostra zona di perdita a scadenza, a parte la V centrale che è comunque theta positiva, ovvero l'at now sale automaticamente sopra lo zero con il semplice trascorrere del tempo, inizia al ribasso a 2075 ed al rialzo a 2525.
In virtù di questo ho considerato i punti di intervento solo quando il mio delta inizia ad essere +/- 0,25: al momento questa zona è fissata a 2200 al ribasso e 2400 al rialzo.
Abbiamo dunque 100 punti di indice al rialzo ed al ribasso a partire dal suo epicentro che è 2300 che ci permettono di operare con il garcia intraday e far salire il nostro at now senza preoccuparci più di tanto dell'effetto theta operando con le comprate ed entrando in protezione di delta con i future e magari farci trovare già in trend prima che vengano toccate le gambe della nostra strategia theta positiva. Vedremo poi le correzioni che si possono fare a prescindere dal garcia giornaliero che vive di vita propria ma che, quando sarà necessario, ci potrebbe già far trovare protetti ed in vantaggio di theta e delta, ma utilizzandola staticamente.

A questo punto insieme ad Umberto Umbolox ed al suo simulatore abbia provato a vedere cosa poteva succedere se in giornata ci fosse stato uno scostamento di prezzi di oltre 100 punti.
Abbiamo quindi simulato un ribasso fino a quota 2200 con un aumento di volatilità del 5% e provato a fare le correzioni necessarie con i prezzi delle opzioni calcolati con quella volatilità e a quel prezzo indice.
E' venuto fuori che potevamo agire nel modo seguente:

comprare 2 put 2100 - vendere 1 put 2150
chiudere tutta la parte call che per effetto della volatilità abbiamo messo in perdita di circa 50 euro e riaprirla 100 punti più in basso ovvero:
+2 call 2200
-2 call 2250
-1 call 2150
Questo è quello che ne è venuto fuori simulando appunto una delle peggiori situazioni di mercato che si possono venire a creare e senza pensare che nel frattempo, se avessimo utilizzato il garcia saremmo già dovuti essere in delta negativo per effetto delle coperture di future che entravano in automatico dopo gli acquisti controtrend delle call.
Abbiamo un delta leggermente negativo a -0,13, un theta sempre positivo, un gamma sempre molto morbido e sopratutto abbiamo creato un picco di guadagno tra 2200 e 2300 che in caso di risalita ci porta un vantaggio ancor maggiore sul fronte del theta permettendoci di agire con calma per aggiustarla ulteriormente.

A questo punto mi sorgono spontanee alcune riflessioni:

la prima è se sia il caso chiudere comunque tutte e due le gambe comprando delle protezioni esterne o perlomeno solo la gamba ribassista che è quella che teoricamente potrebbe farci più male poichè ribassi violenti sono più frequenti dei rialzi, oppure perchè, vista la situazione macroeconomica inquietante, da un giorno all'altro ti bloccano i conti, ti fermano le piattaforme lasciandoti in balìa del mercato per qualche ora o qualche giorno.

L'altra riflessione invece è puramente operativa e fa riferimento a quella macchina di lettura del mercato che è l'option market balance.
Come abbiamo visto l'omb ci fa vedere i movimenti degli operatori sia sulle opzioni che sul sottostante e grazie alla funzione di ripartizione ci fa comprendere la funzione degli open interest dei future.
Per cui, ripartendo dal discorso che la funzione di ripartizione è un pò come la curva a campana di gauss, ovvero il mercato ha un suo respiro o oscillazione fisiologica all'interno del 35% di put itm e 35% di call itm che a livello probabilistico rappresenta il 68% di dove stanno i prezzi in un dato periodo, ma una volta passati quei livelli abbiamo notato come i future del sottostante entrano massicciamente a protezione delle opzioni che stanno di man di mano andando itm e provocando di fatto le forti escursioni di prezzo che abbiamo visto nei mesi scorsi fino a toccare il 70/80% di opzioni che sono andate itm. E di solito è da quei livelli che si verificano forti oscillazioni contrarie al trend in atto.
Tutto questo per dire che potrebbe essere molto interessante costruire delle figure delta neutrali e theta positiva con epicentro la ripartizione delle opzioni messa in atto dal mercato e seguirla controtrend fino al suo naturale 30% e poi entrare in protezione una volta superato quel livello e dopo aver visto un aumento di open interest sul future. Credo che utilizzandolo così avremmo molte probabilità a favore di portare il theta a casa e comunque di non farci prendere in contropiede quando è il momento di entrare di delta a protezione.

A questo punto possiamo andare a vedere cosa ci dicono gli strumenti che abbiamo a disposizione.
Cominciando con la funzione di ripartizione notiamo che per febbraio è centrata a 2200 (a gennaio siamo a 2225), sul grafico le call itm sono appena al 28%, ma dopo il ribasso di venerdì sono ancora di meno ed in più abbiamo che gli open interest dei future sono in diminuzione da due giorni, vedremo lunedì dopo le 14,30 se la diminuzione è continuata.
Per cui già da questo potremmo impostare una strategia montandola in modo da avere il delta neutrale proprio in prossimità dei 2200 e mantenendolo per ora cautelativamente negativo assecondando il respiro del mercato che ha lì il suo punto neutro.
Anche la lettura degli open interest totali ci fa notare come l'indice abbia due zone di resistenza a 2400 e 2500 e due zone di supporto 2100 e 2000, quest'ultima molto alta. Queste zone qua dovranno essere i limiti del nostro piano di guerra.
Infine la prova del nove, ovvero la simulazione montecarlo, fatta su 50.000 lanci a 4 giorni con i prezzi di chiusura e la volatilità del vstoxx, ci conferma appunto quanto letto con la funzione di ripartizione.
La prima deviazione standard dove i prezzi stanno il 69%, si trova tra 2003 e 2557 e confrontando questi numeri con la lettura della ripartizione, ovvero dove si trova il 38% di put itm, a 2050, ed il 38% di call itm, a 2400, ci va vedere la perfetta sincronia della lettura statistica con quella degli open interest.
Credo appunto che utilizzare l'omb per costruire strategie theta positive sfruttando il grosso vantaggio che ci dà nella lettura del mercato con le sinergie di oi delle opzioni, oi del future, volatilità e ripartizione, potrebbe rivelarsi molto interessante.
Aspetto pareri, correzione, strategie, correlazioni, letture e quant'altro da poter studiare insieme.

Ciao Bruno, molto interessante la tua analisi e anche la strategia che proponi.
Messa a mercato sfruttando i movimenti di mercato sono abbastanza sicuro che anche la "V" centrale potrebbe essere tranquillamente sopra lo zero senza grossi sforzi.
Considerato e sperimentato sul campo molte volte il rapporto costi benefici, io acquisterei sempre delle protezioni lontane su entrambi i lati della strategia, anche in numero superiore al necessario.
Per la mia modesta esperienza, questo si traduce in una stabilità dei margini richiesti per l'operatività, che mi permette fino all'ultimo giorno di avere capitale a disposizione per correzioni o per incrementi della posizione.

Eccomi a render conto: questo è ciò che è successo in questi giorni, il mercato si è mosso ma la strategia al momento non se ne è accorta. Unica variazione degna di nota l'aumento di volatilità implicita delle opzioni che ho notato stamattina in apertura e che ha abbassato lievemente l'at now. Vedremo nel prosieguo cosa fare ai livelli di intervento che avevamo preventivato.

Aspetto pareri, correzione, strategie, correlazioni, letture e quant'altro da poter studiare insieme.

Ciao Feroce,

buona intuizione, ho provato a costruire (con prezzi reali) qualcosa di simile alla tua come punto di partenza, cercando di essere sopra lo '0' al centro e mantenendo l'atnow ancora più placido.Dimmi che ne pensi/pensate.