SCADENZA OTTOBRE 2022

Vorrei aprire questo 3D proponendovi - approfittando anche della scadenza di settembre oggi - uno studio che ho fatto ultimamente e che riguarda due variabili importantissime per quanto riguarda noi opzionisti.
Mi riferisco alla volatilità implicita e volatilità storica o statistica o meglio ancora a quella realizzata.
Una volta presentato questo studio tireremo delle conclusioni operative molto interessanti e soprattutto oggettive.

Tra tutte le variabili chiave che concorrono alla formazione del valore di una opzione, la volatilità è sicuramente quella meno compresa dalla maggior parte dei trader che si avvicina al mondo delle opzioni - forse perché in passato hanno avuto una esperienza operativa unicamente con strumenti lineari come i futures e azioni etf ecc. dove la direzione intrapresa dallo strumento finanziario risulta la sola ad essere decisiva ai fini del successo dell’operatività.

Come sicuramente saprete.

Per l'investitore in opzioni non è importante solo l'andamento del sottostante - al rialzo o al ribasso che sia - ma anche la velocità con cui tali movimenti si verificano nel tempo.

Faccio un esempio, se io acquisto una opzione Call strike 110 scadenza a un mese quando il sottostante quota 100, è necessario che nel tempo di un mese il sottostante cresca e superi quota 110 affinché io possa esercitare l’opzione. Diversamente, nel caso che ciò non accada, oppure accada successivamente alla scadenza dell'opzione, mi troverò in mano un contratto privo di valore anche nel caso in cui addirittura io abbia indovinato la tendenza del sottostante di riferimento ossia che a scadenza questo si trovi nel range compreso tra 100 e 110.

Cosa significa dire che la volatilità dell'indice Ftse Mib è pari al 20%?

In termini formali, dire che la volatilità dell'indice Ftse Mib è pari al 20%, significa aspettarsi che - in un anno – il rendimento percentuale dell'indice Ftse Mib rispetto al suo valore attuale, sarà compreso tra -20% e +20% con una probabilità del 68,2%.

Generalizzando potremmo dire che la volatilità rappresenta la deviazione standard delle variazioni percentuali giornaliere annualizzate.

E questo vale sia per la volatilità implicita che per quella storica.

Tralascio volutamente il calcolo della volatilità implicita e quella storica. Quello che mi interessa in questa circostanza sono i concetti.

Per esempio qual è la differenza sostanziale tra volatilità implicita e quella storica?

Beh… la prima (volatilità implicita) è la volatilità attesa cioè che guarda al futuro, e può essere ricavata dai prezzi delle opzioni. Di solito, quando i prezzi delle opzioni sono alti è perché la volatilità implicita è alta e viceversa. Mentre la seconda (volatilità storica) è quella effettiva che si è realizzata sul mercato e quindi è orientata per definizione al passato.
In sostanza la volatilità implicita cerca di prevedere quale sarà la volatilità effettiva che si realizzerà sul mercato.

Quindi mi stai dicendo che mentre per fare previsioni su tutti gli altri strumenti finanziari si parte da ciò che è realmente successo sul mercato, nel campo delle opzioni abbiamo già una previsione inserita nel prezzo dell’opzione che cerca di sintetizzare l’entità delle future oscillazioni che potrebbe subire il sottostante nel periodo di vita dell’opzione? Esattamente!

La volatilità storica e quella implicita sono due concetti molto importanti che ogni trader di opzioni dovrebbe conoscere.

Esaminando analiticamente questi due concetti, siamo in grado di identificare un'inefficienza che può creare un vantaggio operativo.

Una similitudine che aiuta a comprendere le differenze tra volatilità storica e la volatilità implicita è quella relativa alle previsioni del tempo. Le previsioni del tempo o meteorologiche cercano di prevedere come sarà il tempo futuro in una data località (volatilità implicita).

Ma le previsioni del tempo corrispondono sempre all’ipotesi di partenza (volatilità storica)?
Direi assolutamente no! Ai giorni nostri, sebbene la tecnologia abbia fatto passi da gigante, le previsioni atmosferiche non sempre corrispondono al tempo che poi effettivamente farà. A volte le previsioni si rivelano esatte, altre volte non ci si avvicinano nemmeno.

Lo stesso vale per la volatilità implicita e storica. La volatilità prevista (implicita) non corrisponde sempre alla volatilità effettiva (storica).

Quando gli operatori preposti a prezzare un’opzione sul mercato inseriscono una volatilità, implicitamente assumono che questa volatilità rimanga costante nel tempo, e alla scadenza dell’opzione coincida esattamente con quella realizzata sul mercato. Ma così non è! La volatilità che oggi viene "prezzata" sul mercato, ossia la volatilità implicita nelle quotazioni delle opzioni, potrebbe essere molto diversa da quella che si realizzerà effettivamente da oggi alla scadenza della opzione.

Del resto chiunque abbia un minimo di familiarità con gli investimenti finanziari sa bene che questa è una situazione molto comune basti pensare un attimo a quello che succede prima e dopo il rilascio dei dati societari trimestrali della maggior parte dei titoli o di dati economici sensibili come l'inflazione (ne abbiamo avuto un esempio questa settimana)

Se confrontiamo la volatilità implicita con la volatilità storica nel corso degli anni, si può notare uno schema abbastanza interessante.
La figura che vedete riporta l'andamento dei due tipi di volatilità calcolati sull'indice S&P 500 (indice che comprende i 500 titoli a maggiore capitalizzazione del mercato americano) nel periodo compreso tra gennaio del 2004 fino ad oggi venerdì 16/09/2022.
Cosa si riesce a vedere?