SCADENZA DICEMBRE 2024

Vediamo quanta volatilità sta prezzando il Market Maker. A tale proposito inseriamo nell'opzionometro fittiziamente uno Straddle ATM (34.000). Il breakevenn sono situati rispettivamente a 35.270 a rialzo e 32.630 a ribasso. Una oscillazione quindi di 1.300 punti circa in un mese.

Oscillazione totale prezzata dal mercato:
La distanza tra i breakeven è:

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Questo rappresenta il range di movimento che il mercato si aspetta, coperto dal premio totale dello Straddle prezzato dal MM.

Per un movimento unidirezionale:

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Questa è la variazione prezzata dal mercato su un mese, sia al rialzo che al ribasso.

Con il sottostante a 34.000, calcoliamo la percentuale di oscillazione unidirezionale:

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Volatilità implicita prezzata:

Supponendo che il mercato stia prezzando una distribuzione normale, possiamo stimare la volatilità implicita annualizzata (sigma) dal range mensile. La formula è:

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Il mercato sta prezzando una volatilità annualizzata di circa 12,7%, che è piuttosto bassa rispetto a quella storica che assommava a 15,8% (normalmente è vero il contrario che la volatilità implicita e maggiore di quella storica). Questo significa che un movimento di 1.320 punti (3,88%) al rialzo o al ribasso potrebbe sembrare sottostimato, specialmente in contesti di alta incertezza macroeconomica o eventi di mercato come quelli che stiamo vivendo in questo periodo.

Un livello così basso potrebbe indicare una situazione di mercato molto calma o una percezione di basso rischio (forse gli operatori si aspettano un rally di fine anno?)
Se si ritiene una volatilità implicita sottostimata e quindi che il mercato stia prezzando un'oscillazione troppo piccola, si potrebbe considerare strategie Vega-positive come il Long Straddle o il Long Strangle. Queste strategie traggono vantaggio dall'aumento della volatilità implicita che portano ad un aumento dei premi delle opzioni a parità di valore del sottostante.

Ci sono un paio di strategie che ho in mente a costi quasi zero che è possibile mettere in piedi... ma ne riparliamo la prossima settimana.

Piazza Affari in avvio perde 1,01% ma pesa lo stacco dei dividendi per un ammontare sull’indice Ftse Mib di 413,94 punti pari a 1,21%

Valori di riferimento dinamici in base alla volatilità implicita dell’ATM

Metodo Montecarlo

Confrontando la volatilità implicita (quella assegnata dal mercato, tipicamente osservata nelle opzioni) con la volatilità storica (quella calcolata dai movimenti passati del sottostante), possiamo fare delle inferenze.

Utilizzando i prezzi delle opzioni ATM Call e Put per determinare i livelli di breakeven, ovvero i punti in cui la strategia Long Straddle (acquisto di Call e Put ATM) diventa profittevole. Questi breakeven riflettono la volatilità implicita (IV) assegnata dal Market Maker nel prezzare le opzioni.

La volatilità storica a 21 giorni (calcolata sui dati passati dell’indice) assomma - come abbiamo visto - a 15,8% e l’abbiamo utilizzata per simulare l’escursione dell’indice con il metodo Monte Carlo nei prossimi 32 giorni.

Questo ha prodotto una distribuzione di probabilità che ci permette di valutare quanto frequentemente l’indice supera o rimane entro i valori di breakeven definiti dalla IV.

Probabilità storica (HV). Secondo i dati della volatilità storica, c’è un 68,65% di probabilità che l’indice rimanga entro un certo intervallo (x min < x < x max).

Probabilità assegnata dal mercato (IV). Il Monte Carlo mostra che la probabilità dell’indice di rimanere entro l’intervallo associato ai breakeven è 50,23%.

Da cui si desume che la volatilità implicita assegnata dal Market Maker è inferiore rispetto alla volatilità storica.

La differenza tra le probabilità (50,23% vs. 68,65%) suggerisce che le opzioni potrebbero essere sottoprezzate rispetto al rischio reale, se la volatilità storica rappresenta meglio i futuri movimenti.
Tuttavia, il mercato potrebbe avere ragioni valide per aspettarsi una volatilità inferiore (ad esempio, mancanza di catalizzatori o periodi stagionali meno volatili).

Market Profile...

Situazione Open Interest Mibo dicembre 2024

Forte componente ITM sia di Call che di Put: Put ITM 21.329; Call ITM 19.361

Mentre le Call ITM sono distribuite su diversi strike le Put ITM si concentrano fondamentalmente su 3 strike: 34.000, 34500 e 35000

Le analisi che abbiamo effettuato rivelano un quadro di mercato segnato da una stabilità nei prezzi del sottostante, accompagnata da segnali di un possibile aumento della volatilità implicita. Queste condizioni configurano uno scenario favorevole all’applicazione di strategie che traggono beneficio dalla neutralità direzionale e che, al contempo, sono ottimizzate per sfruttare l'incremento della volatilità implicita. Tra queste, il Calendar Spread emerge come una scelta strategica di particolare rilievo, data la sua capacità di combinare la neutralità rispetto ai movimenti di mercato con la capacità di beneficiare di un aumento della volatilità implicita. Per questo, si rivela perfetta per contesti come quello che abbiamo ipotizzato.