Sistemi a cancellazione

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Supponiamo che il titolo Unicredito risalga a 1,9. Ebbene in questo caso non dobbiamo fare nessuna operazione, ne sul sottostante, ne tantomeno sulle opzioni Call. L’unica cosa che bisogna fare è cancellare (da qui il nome di sistemi a cancellazione) la prima e l’ultima cifra della sequenza.

Ora, sommando la prima e l’ultima cifra della nuova sequenza otteniamo 9 e quindi dobbiamo detenere 9.000 azioni. Poiché già le abbiamo in portafoglio, ecco il motivo per cui non dobbiamo intervenire sul mercato.

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Supponiamo che il titolo Unicredito risalga al punto di partenza cioè a 2€. Siccome l’esito è positivo procediamo alla cancellazione della prima e l’ultima cifra della sequenza. Anche in questo caso non dobbiamo fare nessuna operazione in quanto la nuova sequenza ci segnala di detenere in portafoglio 9.000 azioni che di fatto abbiamo.
Vorrei farvi notare che quando il titolo ritorna al punto di partenza si è in guadagno.
Ricapitoliamo il portafoglio complessivo:
9.000 azioni Unicredito a 2€
7 contratti Call venduti ATM, e 2 ITM Strike (1,8 e 1,9)

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Continuando in questo modo si andrà avanti fino alla chiusura della sequenza come nell’esempio riportato.

Come si vede ci sono degli step in cui bisogna togliere il sottostante come nel passo n° 7 dove vengono vendute 2.000 azioni. Va da se che contestualmente a questa operazione si chiuderanno con il riacquisto due contratti di opzioni Call partendo da quelli ITM che per loro natura hanno poco valore temporale.

Inoltre – vorrei far notare – che al termine della sequenza siamo tornati al punto di partenza con le nostre 7.000 azioni a 2€ e con 7 Call ATM vendute.

Le operazioni eseguite hanno consentito di fare un utile sul sottostante di 2.100€ più il deprezzamento del premio delle opzioni Call per tutto il periodo che le abbiamo detenute in portafoglio.

La massima esposizione – almeno in questo esempio – è stata di 30.500€ serviti per acquistare il sottostante, mentre la performance sul titolo è stata del 15% rispetto al capitale di partenza.

Una valutazione sul guadagno esatto sulle opzioni Call vendute è impossibile farla in quanto il prezzo del premio incassato - come si sa - è correlato con la volatilità implicita. Sicuramente possiamo dire che le 7 Call ATM vendute si sono deprezzate ma no possiamo dire di quanto.

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La strategia risultante da questo tipo di metodologia è una Covered Call.

La Covered Call è in assoluto una delle prime strategie con le quali chi si avvicina al mondo delle opzioni si cimenta.

Pur essendo una strategia in vendita viene considerata generalmente a basso rischio in quanto consiste nel vendere opzioni Call su un titolo e incassarne il premio avendo però in portafoglio il titolo stesso; in questo modo, se l’opzione viene esercitata durante la scadenza, si è coperti dal titolo.

Per quanto ad un’analisi superficiale questa strategia possa sembrare accattivante, in realtà – come vedremo dal Payoff – non è esente da rischi in caso di forte ribasso del titolo.

Ottima spiegazione di un metodo che non conoscevo: didatticamente sei davvero bravo, complimenti!
Prosegui e poi, probabilmente, ti porrò qualche domanda.

Continua così!

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Quali sono gli obiettivi che persegue un trader che sceglie questo tipo di strategia?

L'investitore che implementa la strategia Covered Call intende ottenere un profitto derivante dall’incasso del premio della vendita delle opzioni Call, il quale ha l’effetto di ottenere un rendimento supplementare rispetto alla detenzione della sola componente azionaria, abbassando di fatto il costo medio di carico del titolo e, pertanto, in grado di fornire una protezione limitata dal (moderato) ribasso del valore del sottostante.

Se il nostro portafoglio è costituito solo da azioni acquistate il Payoff risultante è quello che vedete in figura.

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Aggiungendo la vendita di Call si ottiene la seguente figura.

Come si vede il massimo profitto lo si ottiene a partire dallo strike della call venduta in su ed è limitato.
Pertanto, utilizzando questa strategia, si perde la possibilità di beneficiare di un eventuale rialzo sostanziale del prezzo del sottostante.

Il punto di pareggio della strategia si trova al di sotto del livello di acquisto del titolo. Questo effetto è dovuto – appunto – al profitto generato dalla vendita della Call che in caso di ribasso del titolo scadrà priva di valore e quindi compensa in parte la perdita della posizione azionaria.

La figura assomiglia a una Put venduta quindi in caso di forte ribasso del titolo questa strategia non è coperta.

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Tuttavia, con il semplice acquisto di una opzione put OTM, può essere facilmente aggiustata e trasformata in un Collar in modo da limitare il rischio in caso di forte ribasso del titolo.

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Abbiamo parlato della direzionalità vediamo adesso brevemente l’impatto delle altre due variabili su questo tipo di strategia cioè il tempo e la volatilità.

A parità di altre condizioni, il trascorrere del tempo ha un impatto positivo sul valore di questa strategia. L'avvicinarsi della scadenza tende – infatti - a ridurre il valore temporale dell'opzione Call e di conseguenza il suo prezzo di mercato fino ad azzerarsi completamente qualora l’opzione termini a scadenza OTM.

Un aumento della volatilità implicita, a parità di altre condizioni, ha invece effetto negativo su questa strategia poiché fa incrementare il prezzo di mercato della Call e di conseguenza aumenta il costo di una eventuale chiusura della posizione corta detenuta sull'opzione.

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Riassumiamo i punti di forza e di debolezza della strategia Covered Call.

Punti di forza

• Sia che l’azione guadagni sia che rimanga invariata si esce comunque in guadagno di un valore pari al premio incassato meno le commissioni.
  
• Se l’azione ribassa si ha a disposizione un’assicurazione pari al premio incassato.

Punti di debolezza

• Limite ai profitti nel caso di un forte rialzo.
  
• Il rischio di ingenti perdite causato da un forte ribasso non è eliminato ma ridotto dal premio incassato.