Options Market Balance

Analizzando tutti gli Open Interest (OI) sulle opzioni scadenza ottobre sull’indice Ftse-Mib, abbiamo una massiccia quantità di contratti Call ITM naturalmente coperti da sottostante precisamente il 53% di tutte le Call di ottobre sono ITM, mentre invece le Put ITM sono pochissime e assommano a meno del 8,65%.
Dall’inizio del mese – cioè a partire dal 16 Settembre – gli istituzionali hanno movimentato poco il mercato che rimane fortemente incerto. Pur essendo il mercato ancora orientato a ribasso siamo alle prese con un rimbalzo tecnico: coprono le Call ITM con il sottostante e continuano a vendere Call OTM. Infatti l’OI del sottostante è passato da 28840 a 31215 (2375 contratti in più) nello stesso periodo.

Per quanto riguarda la strategia realizzata dagli istituzionali nella giornata del 28 settembre confrontando i dati degli OI delle opzioni Call e Put del giorno 28 con quelli del 27 settembre risulta essere un long futures sintetico, cioè una strategia rialzista. Per vedere se quest’ ultima ha valore previsionale dobbiamo andare a valutare come al solito gli OI del sottostante cioè del future. Sappiamo dalla funzione di ripartizione che un aumento degli OI asseconda il trend rialzista viceversa una diminuzione va nella direzione contraria azzerando di fatto la strategia sulle opzioni creando il cosiddetto Box. Ebbene, nella giornata di ieri c’è stato un incremento di OI sul future 990 contratti per cui la possibilità che il mercato continui il trend rialzista appare rafforzata.


Va da se che, pur essendo possibili rimbalzi di tipo tecnico ( vedi la strategia di oggi che ha preso una conformazione di long future rafforzata da 990 contratti di sottostante long), il mercato rimane nel medio periodo fortemente depresso perciò il consiglio è sempre quello di mantenere il Delta neutro o leggermente negativo vendendo Call OTM e approfittare dei rimbalzi per comprare Put OTM da chiudere con uno spread a strike più bassi.

Per ultimo diamo uno sguardo alla volatilità implicita ponderata che risulta aumentata sulle Put mentre sulle Call è leggermente diminuita portando il rapporto P/C da 1,28.

Come di consueto analizzeremo il mercato cercando di capire che tipo di strategia stanno costruendo gli istituzionali ovvero quali sono le aspettative di coloro che il mercato lo fanno per davvero in maniera tale da prendere posizioni quantomeno simili a quelle detenute dalle cosiddette “mani forti” del mercato. Per raggiungere questo obiettivo ci serviremo dei derivati finanziari negoziati su un determinato sottostante. Nel nostro caso cercheremo di leggere la distribuzione degli Open Interest sulle opzioni e sul relativo future che hanno come sottostante il nostro indice il FTSE MIB.
Analizzando tutti gli Open Interest (OI) sulle opzioni scadenza ottobre sull’indice Ftse-Mib, abbiamo al momento una massiccia quantità di contratti Call ITM naturalmente coperti da sottostante precisamente il 69,33% di tutte le Call di ottobre sono ITM, mentre invece le Put ITM sono pochissime e assommano a 5,70%. Dall’inizio del mese – cioè a partire dal 16 Settembre – gli istituzionali hanno movimentato poco il mercato che rimane fortemente incerto. Tuttavia, in questo ultimo periodo, a giudicare dalle posizioni sembra che siamo alle prese non più con un rimbalzo tecnico ma con qualcosa di più di un semplice rimbalzo tecnico. Per il momento le mani forti del mercato coprono le Call ITM con il sottostante e continuano a vendere Call OTM. Infatti l’OI del sottostante è passato da 28840 a 31388 (2548 contratti in più) nello stesso periodo.
Per quanto riguarda la strategia realizzata dagli istituzionali nella giornata del 7 ottobre confrontando i dati degli OI delle opzioni Call e Put del giorno 7 con quelli del 6 ottobre risulta evidente che la strategia impostata è una Long Call cioè una strategia rialzista. Ora, per vedere se quest’ ultima ha valore previsionale dobbiamo andare a valutare come al solito gli OI del sottostante cioè del future. Sappiamo dalla funzione di ripartizione che un aumento degli OI asseconda il trend rialzista viceversa una diminuzione consistente degli OI va nella direzione contraria trasformando la strategia in una long Put sintetica. Ebbene, nella giornata di venerdì gli OI sul sottostante sono rimasti sostanzialmente invariati per cui possiamo dire che il trend a rialzo rimane intatto. Ad avvalorare questa previsione c’è anche la discesa repentina della volatilità implicita media ponderata con i volumi.
Il comportamento da adottare per quanto riguarda la strategia a mercato è molto semplice:

Mantenere il Delta positivo riducendolo di volta in volta vendendo Call OTM.

Ciao Antonio, riguardando la figura degli o.i. del mib e confrontandola con quelli dello stoxx, posso confermare che tra il 6 ed il 7 ottobre si sono posizionati short put/long future, ma guardando la strategia su un arco temporale più lungo, 4/5 giorni, la figura che ne esce è sempre una short call. Sullo stoxx anche gli open interest del future sono diminuiti e sono aumentati di molto gli strike di put atm. Non vorrei, guardando anche le poche put sulle mibo che questi, nonostante l'abbassamento della volatilità, temano ancora un ribasso poderoso?
Saluti.

Ciao Antonio, riguardando la figura degli o.i. del mib e confrontandola con quelli dello stoxx, posso confermare che tra il 6 ed il 7 ottobre si sono posizionati short put/long future, ma guardando la strategia su un arco temporale più lungo, 4/5 giorni, la figura che ne esce è sempre una short call. Sullo stoxx anche gli open interest del future sono diminuiti e sono aumentati di molto gli strike di put atm. Non vorrei, guardando anche le poche put sulle mibo che questi, nonostante l'abbassamento della volatilità, temano ancora un ribasso poderoso?
Saluti.

Ciao “Il Feroce Saladino” il tuo nick name mi incude un po’ di timore…

Quello che prospetti in realtà è condivisibile anch'io la penso allo stesso modo nel senso che la salita di questi giorni è inquadrabile ancora come rimbalzo tecnico. Ecco perché il consiglio che ho dato è quello di mantenere in questo frangente il Delta positivo magari utilizzando il future e vendere nel contempo Call OTM. In questo modo si sfruttano le due cose:

Se il mercato dovesse continuare a salire il Delta tenderà a ridursi ma nel frattempo avrà dato i suoi frutti, d’altra parte in un mercato a rialzo la volatilità implicita tendenzialmente è destinata a scendere per cui le Call vendute scenderanno di prezzo (non in termini assoluti ma in termini relativi).

Viceversa se il mercato dovesse scendere sarà sufficiente “togliere le briglie” cioè eliminare il sottostante negativizzando di fatto il Delta.

Questo è un indicatore di volatilità di cui avremo modo di parlare… volevo solo far notare in questa sede che un perforazione dall’alto verso il basso e il rientro della volatilità (linea amaranto) all’interno del canale (Verde – Giallo) coincide con una diminuzione di volatilità. Ora questo indicatore – a differenza di quelli di analisi tecnica – è anticipatore, nel senso che preavvisa il movimento futuro della volatilità (vedi fig.1).
Ora, considerando il rapporto inverso tra volatilità e indice possiamo dire che in questa fase di mercato assistiamo a una diminuzione di volatilità con un trend rialzista così come è avvenuto il 7/6/2010.

In più se osserviamo la volatilità storica ad un anno e tracciamo la retta di regressione lineare con le due deviazioni standard vediamo che quest’ultima toccata la DS superiore sembra voglia ritornare sulla media… (vedi fig. 2)

Anche sullo Stoxx vedo una strategia rialzista... un future sintetico costruito con le opzioni su basi diverse...
Le Call ITM di ottobre sono al 60%...
In genere il mercato può spingersi fino al 70% ma a questo livello credo che il mercato comincerà a respirare...
cioè cercheranno di farlo regredire per poi riposizionarsi...

Come di consueto analizzeremo il mercato cercando di capire che tipo di strategia stanno costruendo gli istituzionali ovvero quali sono le aspettative di coloro che il mercato lo fanno per davvero in maniera tale da prendere posizioni quantomeno simili a quelle detenute dalle cosiddette “mani forti” del mercato. Per raggiungere questo obiettivo ci serviremo dei derivati finanziari negoziati su un determinato sottostante. Nel nostro caso cercheremo di leggere la distribuzione degli Open Interest sulle opzioni e sul relativo future che hanno come sottostante il nostro indice il FTSE MIB.
Analizzando tutti gli Open Interest (OI) sulle opzioni scadenza ottobre sull’indice Ftse-Mib, abbiamo al momento una massiccia quantità di contratti Call ITM naturalmente coperti da sottostante precisamente il 69,33% di tutte le Call di ottobre sono ITM, mentre invece le Put ITM sono pochissime e assommano a 5,70%. Dall’inizio del mese – cioè a partire dal 16 Settembre – gli istituzionali hanno movimentato poco il mercato che rimane fortemente incerto. Tuttavia, in questo ultimo periodo, a giudicare dalle posizioni sembra che siamo alle prese non più con un rimbalzo tecnico ma con qualcosa di più di un semplice rimbalzo tecnico. Per il momento le mani forti del mercato coprono le Call ITM con il sottostante e continuano a vendere Call OTM. Infatti l’OI del sottostante è passato da 28840 a 31388 (2548 contratti in più) nello stesso periodo.
Per quanto riguarda la strategia realizzata dagli istituzionali nella giornata del 7 ottobre confrontando i dati degli OI delle opzioni Call e Put del giorno 7 con quelli del 6 ottobre risulta evidente che la strategia impostata è una Long Call cioè una strategia rialzista. Ora, per vedere se quest’ ultima ha valore previsionale dobbiamo andare a valutare come al solito gli OI del sottostante cioè del future. Sappiamo dalla funzione di ripartizione che un aumento degli OI asseconda il trend rialzista viceversa una diminuzione consistente degli OI va nella direzione contraria trasformando la strategia in una long Put sintetica. Ebbene, nella giornata di venerdì gli OI sul sottostante sono rimasti sostanzialmente invariati per cui possiamo dire che il trend a rialzo rimane intatto. Ad avvalorare questa previsione c’è anche la discesa repentina della volatilità implicita media ponderata con i volumi.
Il comportamento da adottare per quanto riguarda la strategia a mercato è molto semplice:

Mantenere il Delta positivo riducendolo di volta in volta vendendo Call OTM.

Scusami Antonio probabilmente sarò fuori luogo visto che siamo nella sezione strategie avanzate e io faccio un pò da zavorra ma vorrei capire alcune cose del tuo ragionamento. Quando dici:
- "le mani forti del mercato coprono le Call ITM con il sottostante" intendi dire che vanno long di sottostante per cui il payoff diviene quello di una put short vero?
- "l’OI del sottostante è passato da 28840 a 31388"; se l'OI sul sottostante aumenta vuol dire che sono state assunte maggiori posizioni long, mentre invece quando questo valore scende vuol dire che è stato venduto sottostante?

Mi spieghi dove trovi il dato degli OI sui future? sullo stoxx il sito dell'eurex lo pubblica alle 14 del giorno successivo; tale ritardo non lo rende poco utile al fine delle nostre analisi?

Per finire (per il momento) non sono riuscito a ricostruire quel fantastico grafico che illustra la strategia degli istituzionali. Mi spieghi i valori che determinano quel payoff da "long call" a cosa si riferiscono ?
grazie e scusami per le numerose e banali domande.
Luca

Quando dici:
- "le mani forti del mercato coprono le Call ITM con il sottostante" intendi dire che vanno long di sottostante per cui il payoff diviene quello di una put short vero?

Si!

"l’OI del sottostante è passato da 28840 a 31388"; se l'OI sul sottostante aumenta vuol dire che sono state assunte maggiori posizioni long, mentre invece quando questo valore scende vuol dire che è stato venduto sottostante

Questa affermazione non è sempre vera; bisogna sapere il quantitativo di opzioni ITM da coprire: in particolare se il numero di Call ITM eccede quello di Put allora si... ma se il quantitativo di Put ITM è maggiore di quello delle Call ITM allora un aumento di OI sul sottostante si associa all'assunzione di un numero maggiore di posizioni corte con il future; e chi ce la da questa indicazione? La funzione di ripartizione...

"Mi spieghi dove trovi il dato degli OI sui future? sullo stoxx il sito dell'eurex lo pubblica alle 14 del giorno successivo; tale ritardo non lo rende poco utile al fine delle nostre analisi?

Il dato lo trovi http://www.borsaitaliana.it/borsa/derivati/ftse-mib-futures/dati-completi.html?isin=IT0010239587&lang=it

Per quanto riguarda la lettura degli OI dello Stoxx il giorno dopo va bene lo stesso. Gli istituzionali non sono "scalper" ma costruiscono le proprie strategie lentamente per cui è sempre possibbile cogliere i loro movimenti. Comunque per una operatività più veloce il mio consiglio è quello di leggere gli OI sul nostro mercato che sono disponibili alle 19:00 circa (quando il future sullo Stoxx è ancora aperto e quindi al bisogno è possibile apportare le dovute correzioni alla propria strategia) anche perché i due mercati risultano abbastanza correlati.

A tal proposito, nel nuovo post "La cassetta degli attrezzi" troverai un programmino molto utile...

Per finire (per il momento) non sono riuscito a ricostruire quel fantastico grafico che illustra la strategia degli istituzionali. Mi spieghi i valori che determinano quel payoff da "long call" a cosa si riferiscono?

C’è un algoritmo creato in VBA su Excel per ricavare la strategia… tuttavia, detto in parole povere, preso un determinato differenziale di OI si va a vedere strike dopo strike l’esposizione del mercato.

Ps. Caro Luca le tue domande erano tutt’altro che banali…

...Sappiamo dalla funzione di ripartizione che...

Ciao Antonio. Innanzitutto complimenti per il sito!! Sarà sicuramente un cuccesso!
Volevo avere qualchhe chiarimento sulla "funzione di ripartizione".
Grazie.

C’è un algoritmo creato in VBA su Excel per ricavare la strategia… tuttavia, detto in parole povere, preso un determinato differenziale di OI si va a vedere strike dopo strike l’esposizione del mercato.
[quote]

Scusami ma non mi e' ancora chiaro. Puoi spiegarmi? Grazie mille
Ps. L'algoritmo in Vba non starebbe alla grande nella cassetta degli attrezzi?